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5月鋼鐵市場仍具有反彈基礎
發表時間:[2019-05-04]  作者:  編輯錄入:小鉻  點擊數:180

截止26日,4月鋼價走出了沖高后震蕩運行的態勢,鋼材綜合價格指數比上月底小幅上漲125.48個點,分品種看,螺紋鋼價格指數上漲189.73個點,熱軋價格指數上漲122.84個點;62%進口鐵礦石價格美元指數震蕩上行5.9個點,焦煤、焦炭價格也開始了新一輪漲價,基本符合預期。展望5月鋼鐵市場,分化進一步加劇,但反彈基礎仍在。

自4月15日以來,筆者在山西的一次會議上指出,近階段市場的任何調整都是為了后期更好地上漲的最新觀點。其實看短期有個調整比較好,主要的考量,一是,需要釋放“恐高”的情緒。回顧今年以來的行情,1月綜合鋼材價格指數上漲了4個點,2月上漲了55個點,3月上漲了64個點,4月上漲了125個點,行情在不知不覺中逆勢上行,大超許多人預期。一些人覺得漲的時間夠長,幅度夠大了,恐高情緒一時間蔓延開來;二是急于選擇兌現利潤。有一些大戶,認為今年以來的收益已經大超預期,于是選擇落袋為安,不想追漲,更期待下跌再買的時機;三是懼怕高產量壓垮價格。今年1季度以來產量持續走高,鋼材產量同比增長10.8%,擔心產量繼續增加,而需求回落。不管這些理由是否會被證偽,既然是大多數的認知,那么就要尊重市場的選擇,與其硬抗,還不如選擇順勢而為,讓它調整下。

有意思的是,在4月19日政治局會議結束后,一些分析師發出了“貨幣寬松政策要結束了,流動性要收緊了,宏觀調控政策要轉向了”的觀點,一時間甚囂塵上,在一定程度上引發金融市場的大幅調整,商品市場也毫不例外地受到影響。好在央行領導人公開喊話,“前期既談不上寬松,現在又談何收緊?”。筆者也認真學習了政治局會議報道以及中央財經領導小組第4次會議精神,相反地理解為:政治局會議認為當下經濟下行壓力既有周期性的因素,也有結構性和體制性的影響,明確指出要堅決采取供給側結構性改革和逆周期調控雙主線思維;面對穩增長和保就業的需要,政治局會議同時還強調,宏觀政策仍要維持寬松;面對制造業投資以及民間投資增速回落,特別強調提振實體經濟是下一步穩增長的重點。筆者認為調控的目標沒有改變,最多是調控的節奏和方式有些預調、微調。

當然,筆者也在一定程度上理解上述一些人士的心態和訴求,也認同市場因此而帶來短期調整的好處。但對5月而言,筆者認為,還是具有一定的反彈的基礎,尤其是在經歷了4月后半月的小幅調整后,市場運行更健康。

首先是5月供給進一步釋放空間有限。今年以來,隨著鋼價的持續反彈,供給也不斷釋放,鋼聯調查的短流程開工一度達到76.47%,接近歷史高位77.29%,產能利用率也從前期低點3.34%,快速回升到65.72%的歷史相對高位水平;長流程日均鐵水產量也達到233.62萬噸的歷史新高水平,一些企業廢鋼料添加也回到較高水平,除非利潤進一步提高,進一步添加廢鋼空間有限。應該講,截止到4月底,供給已經快速大幅地釋放出來了,5月進一步釋放空間雖有,但已經有限。如果再考慮到各地錯峰生產的要求,結合目前執行的情況來看,應該講基本都是最低程度地執行,存在著5月執行力度環比加大的概率。綜合看,5月日均鐵水產量大概還有小幅提高空間。判斷供給壓力大不大,關鍵還要看需求的表現。

其次是需求還有小幅釋放的空間。截至到4月26日當周,雖然鋼聯調查的5大產品周產量同比增加82萬噸,但5大產品的總庫存環比下降了67萬噸。3月基建投資增速4.4%,回升并不明顯,倒是房地產新開工面積增速和施工面積增速分別達到11.9%和8.2%,環比增速都有顯著提高,筆者預計5月地產用鋼需求仍有增量釋放,而基建用鋼的彈性或許會加大,制造業用鋼難有增長,南方梅雨季節影響的需求,應該能被東北、西北季節性需求增量釋放彌補,出口也或許持平或小幅回落,整體上看,5月用鋼量穩中略增。

由此可見,5月庫存依然會維持下降的態勢。當然,筆者認為5月庫存降幅大概率收窄,且不排除某些時段,庫存走勢會出現分化,尤其是貿易商為規避風險而謹慎采購,會導致高產的鋼廠出貨不及預期而出現方向性的變化。盡管如此,整個庫存還是偏低,處于比較健康的水平。筆者注意到剛剛公布的3月工業企業產成品庫存數據,增速大幅回落到0.3%的歷史較低水平,表明整個工業企業已經進入被動去庫存階段。與此同時,工業品出廠價格指數自2017年初高位回落以來調整了2年,特別是今年1季度經歷快速下跌并出現止跌信號,3月環比略有回升,特別工業企業利潤3月同比大增13.9%,而隨著4月增值稅率的調整,預計企業的盈利狀況還有進一步的好轉,有利于提升企業生產經營的活力,提振總需求。

再有,相對而言,當前鋼價水平并不算高。從基本面的表現看,4月26日綜合鋼價(4218.31)同比低6元,熱軋(4025.74)同比低94元,螺紋(4225.2)同比高189元,如果考慮當下的鋼鐵成本比去年同期高出近350,而5月供給略增,鐵礦石和煤焦也看不到下跌的理由,成本還有小幅抬升的可能。如果結合產量同比創新高,庫存同比創新低來看,鋼價更是偏低的。從宏觀面的表現看,去年5月是在前期去杠桿、收信用的背景下開始出現信用違約,中美貿易摩擦愈演愈烈,在這種背景下去年5月鋼價調整幅度都不到100元,而今年宏觀逆周期調控利好不斷釋放,效果不斷顯現,中美貿易談判有望在5月達成協議,宏觀環境不可同日而語。從事件驅動看,美國和伊朗的對抗有升級之勢,將對全球的能源市場帶來難以預估的影響,近月來布倫特原油價格和海運費已出現明顯回升(分別上漲12%和26%),一旦對抗升級,原油價格還會進一步上漲,進而對海運費,對通脹都會帶來影響,當然我們希望對抗能有所緩解,不過,短期恐難看到。

不容置疑的是,期貨市場仍將對現貨市場帶來較大的影響。最近一段時間以來,有趣的是,現貨經營者比期貨投資者更顯謹慎。但筆者認為本輪期貨的調整幅度也將是有限的,一個重要的判斷指標是電爐鋼的成本。當下電爐鋼的平均成本在3800左右,給它200元的邊際變量,筆者認為,在庫存沒有明顯增起來,供需矛盾沒有明顯激化的情況下,3600或許是個比較扎實的底。試想今年春季庫存在那么高的情況下,1905合約的螺紋最低價格還有3673呢。筆者在4月中預計本輪期貨1910合約調整100-200之間是比較適宜的,在基本面依舊不錯的背景下,20日均線附近是有一定支撐的。

應該講,今年現貨商經營的成果比預期的要好,期貨投資者比現貨商普遍獲利還要豐厚,其實背后的原因很簡單,那就是金融市場的投資者政治的敏感性要強一些,堅信我們黨穩中求進的決心,堅信我們黨掌控全局的能力,在既定目標還未達成前,市場的任何調整,都是積極布局新的經營策略之時。

總之,5月的鋼鐵市場,無論分歧有多大,無論市場怎么調整,洗盡鉛華見真章,這是行情發展的規律,讓我們以更加積極的心態,更加靈活的策略,迎接更好的未來。

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